” 权利的游戏 “——区块链的期权世界

上一期我们讲了链上的衍生品,这一期我们来详细讲讲衍生品中的期权。

所谓期权,是一种选择权,是一种能在未来某特定时间以特定价格,买入或卖出一定数量的某种特定商品的权力。它是在期货的基础上衍生出的一种金融工具,给予买方选择是否交割的权利。

中心化期权

目前在加密市场中,中心化期权项目 Deribit 占加密期权 80% 以上的市场流动性。接下来我们将结合 Deribit 简单介绍一下期权的各组成部分。

Deribit

Deribit 是一家成立于 2016 年,位于荷兰的比特币衍生品交易所。 建立的初衷是创始人 John Jansen 发现加密市场中一直没有一个像样的期权交易所,于是便自己做了一个。

目前 Deribit 上只有 BTC 和 ETH 的期权,但是每种期权都有很多不同的到期日。Deribit 上的期权都是欧式期权。

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传统金融市场中,如果按照期权行权日来区分,一共可以分为三类:欧式期权,美式期权和百慕大期权。欧式期权是指只能在到期日行权的期权;美式期权是可以在到期日之前任意一天行权的期权;百慕大期权是只能在到期日前的某一段指定时间内行权的期权。

在加密市场中比较常见的是欧式期权和美式期权。

我们来简单介绍一下 Deribit 中期权的买卖界面和具体操作。

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BTC-25JUN21-32000-C 中,BTC 表示交易标的,25JUN21 表示到期时间为 2021 年 6 月 25 日,32000 为行权价,C 是 call 的意思,即为看涨期权。BUY 和 SELL 就是买看涨期权和卖看涨期权。

对于看涨期权的买方来说,收益是无限大的而亏损只是期权利金;而对于看涨期权的卖方来说,收益是权利金而亏损是无限大的(假设交易标的价格可以上涨至无限大)。

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IV (Implied Volatility),隐含波动率。隐含波动率反映的是市场对标的物波动率的看法,也即人们对于未来价格的预期,预期越好则隐含波动率的值越大。IV 可以用 B-S 公式推算得出。

0.1@0.096BTC 表示买这份 0.1BTC 的看涨期权所需支付的权利金为 0.096BTC。

由于 Deribit 上的都是欧式期权,因此在到期日前无法行权,但是你可以通过执行一个相反方向的等价订单来平仓。例如,买入 1 张看涨期权后,你只需卖出 1 张相同的看涨期权即可平仓。

去中心化期权

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2018 年起,火币、币安和 OKEx 三大中心化交易所逐渐引入了简易期权模式,但直到 2020 年 DeFi 大火之后,去中心化期权项目才开始起步。

Opyn

Opyn 是基于以太坊的去中心化期权协议,于 2020 年 6 月上线主网。Oypn 的期权产品和传统金融市场上的期权产品类似。

Opyn v1 可以说是市场上最早的 DeFi 期权协议之一,通过该协议,任何人都可以创建、买卖任何 ERC20 代币的期权,只是当时市场占有率不理想,因此项目方开发了 v2。(v1 仍会运行在以太坊主网上)

期权类别:

v1:期权为美式期权;行权时需要实物交割;需手动行权。

v2:期权为欧式期权;行权时现金结算;到期自动行权。

流动性:

对于期权卖方,需要存入抵押品到 vault,然后设置标的资产,敲定价格,到期日等,就可以锻造出任一期权,叫 oTokens。在 v1 中,流动性主要由 Uniswap 提供,而 Opyn v2 将迁移至 0x v4,预计可以将期权交易 Gas 费节省约 20%。

目前 v1 上可交易的标的为 UNI,到期日为 2021 年 7 月 2 日。

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目前 v2 上可交易的标的为 WBTC 和 WETH,到期日的选择有 2021 年 6 月 11 日和 2021 年 6 月 25 日。

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Hegic

与 Opyn 不同,Hegic 的去中心化期权交易十分简便,降低了用户的进入门槛。

在 Hegic 上仅需选择标的资产、合约方向、仓位大小、行权价格、到期日就可以建立一个买入期权,在选择完成之后,hegic 会显示需要支付的权利金以及该笔交易的损益平衡点。

期权卖方需要事先在 Hegic 中存入 WBTC 或 ETH,存入的资金将自动卖出看涨或看跌期权,作为买方的对手盘,并承担卖出期权的所有风险和收益。

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目前可交易的标的为 WBTC 和 ETH,期权为美式期权。

Charm

Charm 是基于以太坊的去中心化期权协议,于今年 1 月上线主网,3 月完成了种子轮融资。

与其他期权项目不同,Charm 有一套自己的流动性解决方案,引入了预测市场 AMM 创造流动性。系统的流动性维护无需用户贡献用以交易的期权资产。这种流动性模型可以将其视为一种通证联合曲线(bonding curve),通过这种曲线的机制,产生不同的期权通证,并且通过多变量函数来确定其价格。

Charm 有以下几个特点:

1. 价格完全由供需决定, AMM 不依赖外部预言进行定价。

2. Chainlink oracle 用于检索到期时的基础价格。

3. 开立头寸需要支付基础交易费用的 1%。平仓或结算无需付费。

4. 期权可以在到期前的任何时间出售。

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目前交易标的为 WBTC 和 ETH,期权为欧式期权,但是可以在到期前任何时间出售。

只是目前 Charm 提供流动性激励不足且风险较高,导致用户参与积极性不高。

FinNexus

FinNexus 是搭建在以太坊和 Wanchain 上的双链去中心化期权 Dapp,采用了独具特色的 MASP 复合资产集合流动池模式,可汇聚多个期权品类的流动性。FinNexus 于 2021 年 3 月 29 日正式在币安智能链(BSC)上部署。

FinNexus 采用的是 MASP (Multi Assets Single Pool,符合资产集合流动性池)模式,可以将多种不同的期权资产聚合到统一的流动池中,并由这种流动池提供保证金和流动性支持,可以在一定程度上解决去中心化期权流动性不足的难题。

在期权定价模型方面,FinNexus 采用的是传统金融中期权的定价模型:Black-Scholes 定价模型。用户在平台购买期权后,植入智能合约的 B-S 公式会自动计算出期权的价格。

结算方面,FinNexus 采用了现金差价交割,结算的标的是 USDC,相比采用 BTC 或者 ETH 进行保证金的结算,USDC 适用于各种基础资产的期权,拓展性更好。

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目前可交易标的为 BTC、ETH、MKR、SNX、LINK,用户可以用 USDC、USDT、FRAX 和 FNX 来购买期权,期权为美式期权。

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小结

以下是部分 DeFi 期权项目的比较:

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随着投资者对衍生品需求的增加,DeFi 期权项目的队伍在逐渐壮大。

DeFiMEX 正在构建一个带有创新 DeFi 跨式套利机制的期权合约交易所。最具创新性和实验性的方面可能是其针对 UNI 和 USDT 的双向流动资金池。UNI 池和 USDT 池均充当流动性,买方可以三个期限(60s,120s,300s)以任何行使价购买任意大小(只要有流动性) DeFiMEX 看涨 / 看跌期权。

不仅仅是期权项目,连期权本身都衍生出了新的金融产品:

5 月 13 日, Paradigm 研究合伙人 Dave White 和 FTX 联合创始人 SBF 联合发文提出了永恒期权,等同于期权市场中的永续合约。

“海阔凭鱼跃,天高任鸟飞。”相信在 DeFi 这片天空,Options 能飞得更高。

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Principle68 Research

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