机构投资策略“解局”:大宗商品高涨黄金逆势低迷 比特币争宠?

截至4月12日19时,COMEX黄金期货主力合约报价徘徊在1741.9美元/盎司附近,这意味着今年以来黄金价格跌去约160美元/盎司,跌幅超过8%。

在通胀交易日益盛行推动铜铝、原油、大豆玉米等大宗商品价格趋于上涨之际,黄金则依旧延续低迷态势。

截至4月12日19时,COMEX黄金期货主力合约报价徘徊在1741.9美元/盎司附近,这意味着今年以来黄金价格跌去约160美元/盎司,跌幅超过8%。

“若不是4月以来美元指数从年内高点93.4回落至92.1,COMEX黄金期货报价恐只能徘徊在1700美元/盎司附近。”Blue
Line Futures市场策略师Phillip
Streible表示。这也引起不少华尔街投资机构纳闷:在通胀压力持续升温、美联储多次强调延续极其宽松货币政策的环境下,黄金却没能成为最大的受益者。

在他看来,这背后,一是全球资本看到美债收益率持续回升正带动实际利率(名义利率-通胀上涨幅度)水涨船高,对黄金构成日益严峻的下跌压力;二是越来越多资管机构将比特币视为新的抗通胀避险工具,无形间分流了不少原先流向黄金的资金。

世界黄金协会(WGC)发布的最新数据显示,3月份全球黄金ETF持仓量下降107.5吨。

“部分激进的资管机构已将原先配置黄金的逾10%资金,转向比特币资产,且比特币持续上涨创新高所带来的赚钱效应,正加速资金从黄金流入比特币的速度。”一位华尔街对冲基金经理认为,“不过,不少资管机构又注意到黄金似乎处于估值低谷,开始抄底黄金资产,但未必能令黄金涨幅赶上其他大宗商品。”

抄底资金“心有余而力不足”

1月底以来,COMEX黄金期货主力合约从1880美元/盎司一路跌至年内低点1673.3美元/盎司,尽管4月以来金价反弹至1741.9美元/盎司附近,年内跌幅仍超过8%。

前述华尔街对冲基金经理看来,这令黄金在其他大宗商品面前显得极其“相形见绌”,2月以来,铜铝、大豆玉米等众多大宗商品均相继创下年内新高,其中铜铝等大宗商品年内涨幅超过10%。

对冲基金MKS PAMP贵金属交易员Sam Laughlin对此解释,这背后,主要原因是今年一季度美元指数随美债收益率大幅回升,令黄金价格持续受到压制。

世界黄金协会(WGC)发布的最新数据显示,过去5个月以来,黄金ETF持仓量有4个月出现月度净流出,表明美元反弹令黄金价格承压,正令不少资管机构意识到黄金的赚钱效应趋弱而纷纷离场。

直到4月以来美元指数从年内高点93.44回落至92.1,黄金抄底买盘才开始浮出水面。

CFTC最新数据显示,截至4月6日当周,以对冲基金为主的资管机构持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周骤增269.43万盎司,投机资本也较前一周净增持32.2万盎司。

“尽管4月6日对冲基金的黄金期货期权净多头头寸增持量,达到其整体持仓的约26.9%,但不足以支撑黄金价格涨幅赶上其他大宗商品。”前述对冲基金经理直言。一方面多数投资机构对美联储提前收紧货币政策的预期正在升温,导致他们不敢大幅抬高黄金估值;另一方面美债收益率趋于上涨正带动美国实际利率水涨船高,给黄金价格回升构成巨大的压制。

记者获悉,当前多数华尔街投资机构已将10年期美债收益率均值调高至2.5%-3%,其涨幅远远超过美国CPI,导致今年美国实际利率仍有逾80-100个基点涨幅,直接导致他们将黄金估值设定在1760-1800美元/盎司附近。

比特币的资金分流效应

在业内人士看来,今年以来黄金价格持续低迷的另一个重要因素,是大量资管机构纷纷拥抱比特币,分流了黄金配置资金。

“目前,不少华尔街资管机构都将比特币视为抗通胀避险工具,甚至将它看成数字黄金。”Sam Laughlin向记者表示,加之比特币价格持续上涨迭创新高带来丰厚的赚钱效应,他们更愿将越来越多原先配置黄金的资金,转向比特币资产。

这背后,是这些机构通过供需关系评估黄金与比特币的不同投资价值——相比黄金供需关系始终保持相对稳定,比特币不但总量有限且每4年半供应减半,令他们看到比特币更具供需关系趋紧潜力,更加笃定将资金从黄金转向比特币。

记者多方了解到,部分家族办公室与对冲基金已将原先配置黄金的逾10%资金,转向比特币以博取更高的回报,由此令黄金市场流失逾20亿美元长期稳健的配置资金,对金价反弹构成不小的制约。

Sam Laughlin强调,这些家族办公室与对冲基金是否将比特币纳入长期配置组合,仍是未知数。毕竟,比特币监管政策不确定性极高且价格波动性加大,不符合机构要求长期配置资产波动收益双双平稳的要求。

“3月以来,比特币与黄金的跷跷板效应明显增强,当比特币价格出现大幅回落或波动幅度骤增时,不少对冲基金就会将资金从比特币转向黄金ETF,带动黄金价格反弹。”他指出。

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